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美國將提速加息 港按息如何走(一)

2022-04-29 15:31:34
新冠疫情衝擊全球供應鏈,價格扭曲令美國通脹率漲至8.5%逾40年新高,高通脹問題已持續多月,美國聯儲局已視打擊通脹為首要任務,市場普遍預期美國將於今年5月及6月的議息會議各加息0.5厘,即上半年美加息幅度料合共達1.25厘,較過往加息周期明顯提速。香港採用聯繫匯率制度,港息趨勢主要跟隨美息,只是步伐及調整速度未必一致;美息加快上升的情況下,港息走勢將會如何?

現時港元拆息(HIBOR)按揭計劃的選用比例達97%,當H按息觸及以P按為基準的封頂息率前,按息變化便主要由HIBOR升跌所影響。拆息波動性較大,過往一向早於最優惠利率(P)上調,拆息主要受美國息率、銀行結餘充裕程度、本港資金流向、港元供求等因素影響; 而在銀行體系結餘充裕的情況下,港元拆息升速較常滯後於美息。雖然在不同因素下,歷史做法不一定重複,但仍具參考價值,筆者嘗試在此回顧對上一次美息上升周期之港息變化作參考。

首先前提是2008年金融海嘯延長了美國當其時之減息周期,累計減幅達5.25厘,而港P共減3厘,減幅少於美息。隨着經濟回穩,美國始於2015年底啟動加息周期,加息0.25厘,再於一年後2016年底才再加息0.25厘,2017年正式開啟持續加息步伐,3月中再加息0.25厘,期時美國息率共加了0.75厘,聯邦基金利率處0.75%至1%,而1個月美元拆息升至約0.92%。先看看本港HIBOR水平如何變化? 當時1個月港元拆息約0.45%,較2015年進入加息周期前約0.24%有所上升,但較美元拆息仍低0.47厘,期間香港銀行體系結餘超逾2500億元水平,而在拆息仍明顯偏低情況下,當時最優惠利率(P)亦未有需要上調。

若果今年5月美國如市場預期加息0.5厘,聯邦基金利率亦會同樣是處於0.75%至1%;而現時本港銀行體系結餘約達3,375億元,同樣屬高度充裕,現時1個月拆息約在0.21%水平,而1個月美元拆息約0.7%,若美國5月份如期加息0.5厘,1個月美元拆息料逐步升至約0.9%,而港元拆息亦較大機會在結餘充裕下未有跟足美息升幅,或逐步升至約0.4%至0.5%,期時實際按息約升至1.7%至1.8%。

2022年4月29日